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详述上市企业财务分析的重点方法

2018-10-29   阅读: [ 51814 ]     百度一下  
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财务分析是图谋了解一个企业经营业绩和财务情况的真实面目,从晦涩的会计程序中将会计数据背后的经济涵义挖掘出来,为投资者和债权人提供决策基础。由于会计系统只是有选择地反映经济活动,同时它对一项经济活动的确认会有一段时期的滞后,再加上会计准则自身的不完善性,和管理者有选择会计方法的自由,使得财务报告无法避免地会有许多不恰当的地方。虽然审计可以在一定水平上改善这一状况,但审计师其实不能绝对保证财务报表的可靠性和恰当性,他们的工作只是为报表的使用者作出正确的决策提供一个正确的条件,因此即便是经过审计,并获得无保存意见审计报告的财务报表,也不能完全避免这种不恰当性。


这使得财务分析变得特别关键。
一 ,财务分析的主要方法
一般而言,财务分析的 技巧主要有以下四种:
1 ,比较分析:是为了说明财务信息之间的数量关系与数量不同,为进一步的分析指明道路。这种比较可以是将实际与计划相比,可以是本期与上期相比,也能是与同领域的其它企业相比:
2 ,趋势判断:是为了揭示财务情况和经营成果的变化及其原因 ,性质,帮助预测未来。用于进行趋势判断的数据既能够是绝对值,也能是比率或百分比数据:
3 ,因素分析:是为了分析几个相关因素对某一财务指标的影响水平,一般要借助于不同分析的 技巧:
4 ,比率分析:是通过对财务比率的分析,了解企业的财务情况和经营成果,往往要借助于比较分析和趋势判断方法。



上述各方法有一定水平的重合。在实际工作当中,比率分析方法应用最广。
二 ,财务比率分析
财务比率最 重要的好处就是可以去除规模的影响,用来比较不同企业的 利润与风险,从而帮助投资者和债权人作出理性的决策。它可以评价某项投资在各年之间收益的变化,也能在某一时点比较某一领域的不同企业。由于不一样的决策者信息需求不同,因此使用的分析技术也不同。
1.财务比率的种类
一般而言,用三个方面的比率来衡量风险和收益的关系:
1) 偿债能力:反映企业偿还到期债务的能力:
2) 营运能力:反映企业利用资金的效率:
3) 盈利能力:反映企业获取利润的能力。



上述这三个方面是相互关联 。例如,盈利能力会波及短时间和长期的流动性,而资产运营的效率又会波及盈利能力。因此,财务分析需要综合应用上述比率。
2. 主要财务比 率的计算与理解:
下面,我们仍以ABC公司的财务报表(年末数据)为例,分别说明上述三个方面财务比率的计算和使用。
1) 反映偿债能力的财务比率:
短时间偿债能力:
短时间偿债能力是指企业偿还短时间债务的能力。


短时间偿债能力不足,不仅会波及企业的资信,增加今后筹集资金的成本与难度,还可能使企业陷入财务危机,甚至破产。一般而言,企业应该以流动资产偿还流动负债,而不应靠变卖长期资产,因此用流动资产与流动负债的数量关系来衡量短时间偿债能力。以ABC公司为例:
流动比率 = 流动资产 / 流动负债 = 1.53
速动比率 = (流动资产-存货-待摊费用)/ 流动负债 =1.53
现金比率 = (现金+有价证券)/ 流动负债 =0.242
流动资产既能够用于偿还流动负债,也能用于支付日常经营所期望的钱财。


因此,流动比率高一般表明企业短时间偿债能力较强,但如果过高,则会波及企业资金的使用效率和获取利益能力。到底多少合适没有定律,因为不同领域的企业具有不同样的经营特点,这使得其流动性也各不相同:另外,这还与流动资产中现金 ,应收帐款和存货等项目各自所占的比率有关,因为它们的变现能力不同。为此,可以用速动比率(剔除了存货和待摊费用)和现金比率(剔除了存货 ,应收款 ,预付帐款和待摊费用)辅助进行研究分析。通常认为流动比率为2,速动比率为1比较安全,过高有效率低之嫌,过低则有管理不善的可能。


可是由于企业所处行业和经营特点的不同,应结合实际情况具体分析。
长期偿债能力:
长期偿债能力是指企业偿还长期利息与本金的能力。一般而言,企业借长期负债主要是用于长期投资,因而最好是用投资引发的 利润偿还利息与本金。通常以负债比率和利息收入倍数两项指标衡量企业的长期偿债能力。以ABC公司为例:
负债比率 = 负债总额 / 资产总额 = 0.33
利息收入倍数=经营净收入/利息费用=(净收入+所得税+利息费用)/利息费用=32.2
负债比率又称财务杠杆,由于所有者权益不需偿还,因此财务杠杆越高,债权人所受的保障就越低。


但这其实不是说财务杠杆越低越好,因为一定的负债表明企业的管理者能够有效地运用股东的钱财,帮助股东用较少的钱财进行较大规模的经营,因此财务杠杆过低说明企业没有很好地使用其资金。一般而言,象ABC公司这样的财务杠杆水平比较合适。利息收入倍数考察企业的营业利润是否足以支付当年的利息费用,它从企业经营活动的获取利益能力方面分析其长期偿债能力。一般而言,这个比率越大,长期偿债能力越强。从这个比率来看,ABC公司的长期偿债能力较强。



2) 反映营运能力的财务比率
营运能力是以企业各项资产的周转速度来衡量企业资产利用的效率。周转速度越快,表明企业的各项资产进入生产 ,销售等经营环节的速度越快,那么其形成收入和利润的周期就越短,经营效率自然就越高。一般而言,包含以下五个指标:
应收帐款周转率 = 赊销收入净额 / 应收帐款平均余额 =17.78
存货周转率 = 销售成本 / 存货平均余额 = 4996.94
流动资产周转率 = 销售收入净额 / 流动资产平均余额 = 1.47
固定资产周转率 = 销售收入净额 / 固定资产平均净值 = 0.85
总资产周转率 = 销售收入净额 / 总资产平均值 = 0.52
由于上述的这些周转率指标的分子 ,分母分别来自资产负债表和损益表,而资产负债表数据是某一时点的静态数据,损益表数据则是整个报告期的动态数据,因此为了使分子 ,分母在时间上具有一致性,就务必将取自资产负债表上的数据折算成整个报告期的平均额。


一般来讲,上述指标越高,表面企业的经营效率越高。但数量只是一个方面的问题,在进行研究分析时,还应注意各资产项目的组成结构,如各种类型存货的相互搭配 ,存货的质量 ,适用性等。
3) 反映盈利能力的财务比率:
盈利能力是各方面关心的核心,也是企业成败的核心,只有长期盈利,企业才能完全做到持续经营。因此甭管是投资者还是债权人,都对反映企业盈利能力的比率非常重视。一般用下面几个指标衡量企业的收益能力,再以ABC公司为例:
毛利率=(销售收入-成本)/ 销售收入 = 71.73%
营业利润率 =营业利润 / 销售收入=(净收入+所得税+利息费用)/ 销售收入 = 36.64%
净收入率 = 净收入 / 销售收入 = 35.5%
总资产酬劳率 = 净收入 / 总资产平均值 = 18.48%
权益酬劳率 = 净收入 / 权益平均值 = 23.77%
每股利润=净收入/流通股总股份= 0.687(假设该企业共有流通股10,000,000股)
上述指标中,毛利率 ,营业利润率和净收入率分别说明企业生产(或销售)过程 ,经营活动和企业整体的收益能力,越高则获取利益能力越强:资产酬劳率反映股东和债权人共同投入
资金的收益能力:权益酬劳率则反映股东投入资金的收益状况。


权益酬劳率是股东最为关心的主要内容,它与财务杠杆有关,假如资产的酬劳率相同,则财务杠杆越高的
企业权益酬劳率也越高,因为股东用较少的钱财实现了同等的 利润能力。每股利润只是将净收入分配到每一份股份,目标是为了更简洁地表示权益资本的收益情况。衡量上述盈利指标是高还是低,一般要通过与同行业其它企业的水平相比较才能得出结果。就一般情况而言,ABC公司的收益指标是相当高 。
对于上市企业而言,由于其发行的股票有价格数据,一般还计算一个重要的比率,就是PE。


PE=每股市价/每股收益,它代表投资者为获得的每一元钱利润所愿意支付的价钱。它一方面可以用来证实股票是否被看好,另一方面也是衡量投资代价的标准,体现了投资这股票的危险水平。假设ABC公司为上市企业,股票价格为25元,则其PE= 25 / 0.68 =36.76倍。该项比率越高,表明投资者认为企业获取利益的潜力越大,愿意付出更高的价钱购买该企业的股票,但同时投资潜在风险也高。PE也有相应的局限性,因
为股票市价是一个时点数据,而每股收益则是一个时段数据,这种数据口径上的不同和收益预测的准确水平都为投资分析造成一定的困难。


同时,会计政策 ,行业特征和人为运作等各种因素也使每股收益的确定口径难以统一,给准确分析造成困难。在实际当中,我们更为关心的可能还是企业将来的收益能力,即成长性。成长性好的企业具有更广泛的前途,因而更能吸引投资者。一般而言,可以通过企业在过去几年中销售收入 ,销售利润 ,净收入等指标的增长幅度来预测其将来的增长前景。
销售收入增长率=(本期销售收入-上期销售收入)/上期销售收入×100% = 95%
营业利润增长率=(本期销售利润-上期销售利润)/上期销售利润×100% = 113%
净收入增长率 =(本期净收入-上期净收入)/上期净收入×100% = 83%
从这几项指标来看,ABC公司的获取利益能力和成长性都比较好。


当然,在评价企业成长性时,最好掌握该企业连续若干年的数据,以保证对其获取利益能力 ,经营效率 ,财务风险和成长性趋势的综合分析更加精确。
三 ,资金流分析
在财务比率分析当中,没有考虑资金流的问题,而我们在前面已经讲过资金流对于一个企业的重要意义,因此,下面我们就来具体地看一看如何对资金流进行研究分析。分析资金流要从两个方面考虑。一个方面是资金流的数量,假如企业总的钱财流为正,则表明企业的钱财流入能够保证资金流出的需求。


可是,企业是怎样保证其现金
流出的需求的呢 ?这就要看其资金流各组成部分的关系了。这方面的分析我们在前面已经详细论述过,这里不再重复。另外一个方面是资金流的质量。这包含资金流的起伏情况 ,企业的管理情况,如销售收入的增长是否过快,存货是否已经过时或流动缓慢,应收帐款的可收回性咋样,各项成本控制是否存在效...。最后是企业所处的经营环境,如行业前景,行业内的竞争格局,产品的生命周期等。所有这些因素都会波及企业发生未来资金流的能力。


在部分一的分析中我们已经指出,ABC公司的钱财流状况令人担忧,但从上面的比率分析中却很难发现这一点,这使我们从另外一个方面深刻认识到资金流分析不可替代的作用。
四 ,小结
对企业财务情况和经营成果的分析主要通过比率分析实现。经常使用的财务比率衡量企业三个方面的情景,即偿债能力 ,营运能力和盈利能力。使用杜邦图可以将上述比率有机地结合起来,深入了解企业的整体状况。对资金流的分析通常不能通过比率分析实现,而是要求从资金流的数量和质量两个方面评价企业的钱财流动情况,并据此判断其发生未来资金流的能力。


比率分析与资金流分析作用各不相同,不可替代。


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