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如何尽快掌握上市企业财报分析技巧?

2018-10-23   阅读: [ 52796 ]     百度一下  
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如何尽快掌握上市企业财报分析技巧 ?

本文,不是讲怎么利用财报选股 ,估值啥的——雪球上该类文章很多——而是谈怎么阅读财报。是针对入门级新手 。

先说件十余年前的陈年故事,提醒依赖基本面进行投资的朋友:财报绝对不可以是投资人的唯一依赖因素,甚至不可以是第壹依赖因素。

故事的主角,是上世纪末的沪深A股市场黑马股,四年涨了60多倍的大牛股。年年高增长,经营业收入入高增长,利润高增长,资金流也相当优秀。


一言以蔽之,财报漂亮,企业家对市场判断准确,公司年年达到甚至超越经营目标,其董秘也被江湖传为天下第壹秘。看好的研报满天飞,是显而易见的白马,股票价格走势也印证了,任何回调买进的投资者,都赚到了大钱。

说到这儿,估计老江湖应该已知是哪个了。对,号称东方不败的东方电子。后来的事实证明,这家公司的报表全部做假,其过程大致是:

1 )公司94年改制成股份公司时,由于没有 得到足够认购。公司从银行借款,另外成立了一家公司,以1.6元的价钱吃下了职工股差额1044万股:

2 )97年上市后( 当天股票价格18元 ),这部分职工股被分在了几十名个人账户上,由老总隋元柏和董秘高峰等少数高管掌握。上市后,公司又先后投入了近七亿资金进入这些账户:

89%

3 )公司每年提出当年计划收入和利润,由财务部算出计划和实际之差。销售部根据需要制作合同及发票:发布高增长盈利预告,股票大涨。


证券部根据期望的收入金额,抛售个人账户股票,并将资金汇入皮包 公司甲:

4 )公司甲或亲自与东方电子签订并履行合同,或将款项分拆打给东方电子的合作客户,由客户与公司签订合约,将对应款项打入东方电子账户:

5 )银行提供进账单 ,对账单。会计师事务所出财务审计报告:

6 )发布良好业绩财务报告,股票价格上涨。庄家获取利益( 主庄中经开 ) ,老鼠仓获取利益 ,市场参与者获取利益:

7 )下一年伺机买入股票。重复,重复。


这些账户先后在股票炒作中获取利益17亿,并将其中约16亿做进了公司主营业收入入内,制造出一只业绩不断增长的黑马股,完成了四次送股配股,最终使二级市场投资者损失悲惨:

8 )再后来,一个非常低级的疏漏造成事情败露。最终老总判两年罚五万。董秘判一年,罚两万五。总会计师判一缓一,罚五万( 呵呵 )。

这种做假,每笔合同都有对应现金进入,财报非常完美。假如不了解其在业内的地位,其市场份额,和同行的毛利率净利率,或对照其税收情况,提出疑问。


仅仅阅读并依赖于财报做出判断,容易踩中地雷。前几天刚刚被查的新中基,同样拷贝的这套老手法,踩坑的照样一大堆。

有了这个故事做引子,有了对财报的警惕心,牢记财报的第壹作用是用来排除企业 。然后我们再来谈阅读财报。

先说资产负债表

1 )财报主要由三张表及附注构成,三张表分别是资产负债表 ,利润表 ,资金流量表。每张表又分别提供合并报表和母公司报表。

2 )母公司就是上市的股份公司本身。而合并报表则包含了上市企业本身及其控制的子公司 ,孙公司等。


由于子公司 ,孙公司,也是企业经营的重要部分,因此我们通常关心的营业收入数据,都来自合并报表,是用母公司的经营情况,加上其旗下控制的子公司 ,孙公司 ,孙孙孙公司的经营情况合并。合并时,会抵消掉这些母子公司 ,子孙公司之间进行的交易。

3 )最重要的报表,是资产负债表。资产负债表,是企业在12.31日( 或季度末 )结束那一刻的定格相片。提供那一刻的资产 ,负债和净资产数据。

4 )资产负债表,是最不可或缺的表。没有利润表,可以用资产负债表的期末净资产,减去期初净资产,再考虑分红和资本公积变化情况,自己算出净收入。


没有现款流量表,也可用资产负债表期初与期末的资 金不同,算出今年度现金的变化。

5 )资产负债表,很容易看。忘掉那些容易让人糊涂的专业术语。记住一句话即可:表的右边,是钱的来源。表的左边,是钱的去处。

6 )钱的来源,无外乎借债或股东投入。因此,资产负债表的右边,分为负债和权益两大项。它告诉你,公司的家当里,有多少是借得钱,有多少是股东的钱。依照需要还钱的次序列出来,越早需要还的,放在最前面。


股东投入不用还,因此放在最后。

7 )钱的去处,组成企业资产。资产根据可变现的便捷度排列。最容易变现的当然是现金,放在最前面。最不容易变现的固定资产无形资产商誉啥的,放在最后面。

8 )逐项看过去,公司家当了然于目。对照以前的表格看,可以明白每个单项怎么变 。闭上眼,想象自己是老板,把各类资产如此如此的腾挪,想想他为啥这么干,干的对不对,是看财报时最享受的事情。假如自信心不够,就把所有的数字同比例缩小到自己能驾驭的级别,然后再假冒老板( 一笑 )。


9 )跟同行比照着看,看不同类别在总资产里占比有啥区别,思考为何不同,这个不同是优势还是劣势。特别 是应收票据,应收账款,应付账款,预付款项,预收款项等项目,可以看出公司与上下游之间的地位,展示公司竞争力的强弱。如此,资产负债表,大致就算消化了。

10 )新手,务必要锻炼自己适应三位一逗点的数字长度,练习着条件反射的找到百万和亿。早期,可以视公司规模,习惯性四舍五入亿或百万后的小钱( 一笑 ),让自己轻松点 ,假冒老板也踏实点。


再看利润表( 也叫损益表 )

11 )利润表,最容易,市场最喜欢看,也最容易做假。容易做假的根本,是权责发生制。权责发生制,名词解释自行搜索公司,这里记住一点即可:因为权责发生制,因此没收到的钱,也有可能被算作收入( 在资产负债表里记录为应收 ),而已经付出去的钱,也许不被记录为成本。当然,有些企业刚好相反,收到手的钱,不记录为收入,没给出的钱,记录了成本。

12 )收入之下,依此是成本,税收,费用,很容易明白。收入减去它们,就是营业利润。


营业利润加上一些营业外的偶然收入或支出( 营业外收入与支出占比大的企业,一般要警惕,都是些不让人省心的货 ),便得出了利润总额,交掉所得税后,剩下的便是净收入。强调一句,很多新人不晓得的常识:上市企业报告的收入数字,是不含增值税的收入。

13 )成本,税收,费用各自占总收入的比率,与同行对照,与历史对照,假如比例比较异常,就需要去财务报表附注里,寻找对应解释。假如解释不那么合理,就需要怀疑和警惕。


对投资而言,宁可错杀一千决不放过一个,是金玉良言。

14 )其实不是每家参与报表合并的企业,都是由股份公司持股100% 。因此,那些其它股东持有股份,所对应利润或亏损,需要从合并报表里去掉。这个项目就叫少数股东损益。去掉了它,剩下股东净收入,报表上名字拗口,叫归属于母公司所有者的净收入。

15 )归属于母公司所有者的净收入,除以总股本,就得出每股盈利。每股盈利除以股票价格,就是收益率。


收益率的倒数,就是市场最经常使用的指标--PE( price/earning ),简称PE。和私募股权投资( Private Equity )的简称一样,别弄混了。

然后轮到资金流量表

16 )资金流量表,最容易,就是我们每个人都会做的流水账汇总。卖东西收了多少钱( 注意,含增值税 ),买东西花了多少钱,缴税多少钱( 包含缴增值税 ),给工人支了多少钱,多少钱做了投资,以往的投资挣了多少钱……一笔笔流水账,合并一下同类项,写给你看便是了。

17 )资金流量表,最准确的数字是期初现金总额 ,期末现金总额,和二者的差:现金净增加额。其它的数字,据说可靠性要排在前两张表之后。


18 )由于现金的 利润率为零,因此不管个人还是公司,都不会持有大量现金的,而会选择将现金存入银行搞理财什么 。该类东西,被称为现金等价物。

19 )提醒个小问题:资产负债表里的货币,不一定都是现金及现金等价物。曾有一位QFII研究员( 也在雪球 ),就在茅台上碰到这个问题,打电话问老唐,说为何资产负债表的货币资金数值,和资金流量表的资 金余额数值差几十亿。其原因,是有些特别约定不能随便动用的钱,例如存进中央银行的准备金,有特别约定取款条件和期限的银行存款等,算是货币但不算是现金及现金等价物。


20 )为条理明白,资金流量表将资金流量分成三大块:经营活动,投资活动,筹资活动。经营活动,是企业提供商品或服务,收入的资 金和支出的资 金情况。投资活动,是企业扩大规模的投资,或对外的投资及其当期收到回报的情景。筹资活动,是企业筹钱( 借债或发股 )收到的钱和为此付出的成本及红利的分配。

21 )经营活动引发的钱财流净额为负的企业,通常日子不好过( 银行除外 )。这个不用解释都懂,就是平常说的东挪西凑。


这种企业,无疑要靠融资( 借债或发股 )过日子,因此对应筹资活动引发的钱财流一般为正。当然,控股类公司,主要收入是投资对象分红收入的,也例外。

22 )对于企业扩张进行的对内对外投资,一看投的项目是不是在企业能力范围内 。通常,跨行业扩张,不妙的机率大:二看投资收益率。新下注的项目,投资收益率假如不是明显高于社会资金平均回报水平,管理层就是乱来。反之,就是对股东有利的投资。


其它补充

23 )财报里还有一张《所有者权益变动表》,偷偷告诉你,老唐通常不看,弄不明白在那里去看什么东东。有经验的,敬请不吝赐教,先感谢了。

24 )两千多家公司,每家公司的年报很多于十万字,也就是总字数很多于两亿,就算你一年有三百天读年报,一天也要读相当于一本《三国演义》,这不现实。

25 )受精力所限,设立一些容易的规则,缩小自己的关注圈,在圈内去挑选,这是每个投资人都务必要面对的事情。规则,依赖于自己的投资宗旨,此处不展开了。


老唐自己,是不看ROE( 净资产收益率 )低于15%的企业,不看上市未满五年的企业( @刘马克 兄更严格,要满十年的才看 )。每一种规则,都可能放掉一些牛股,也绕过一些陷阱,是硬币的两面,摸索取舍吧。

26 )选定了大致要看的股票后,除了三张表以外,董事会报告和重要事项,是务必细读的主要内容。特别 是董事会报告,最好是多年的连在一起读,可以看出董事会说话是否可信,对市场判断是否准确,对企业掌控力是否可靠...。

27 )三张表中的任何疑问,都需要在附注中去找解释。其实,附注最好是逐字细读一遍,通常的投资者没啥耐心去读附注。


实际上有些务必披露,却不太想让你明白的东西,都在附注里。要想取得比较优势,别人不读的东西,你得读。

28 )财务报告的其它项目嘛,在第壹次读的时候,认真点,逐字读。后面再读的时候,就可以一眼瞄过了。还有开始的那些摘要,反正要读原表的,摘要可看可不看。这样节约很多时间。

29 )一般而言,企业上市时的招股说明书,信息量通常丰富,比年报要大很多。对已经发生兴趣的企业,招股说明书不可不读。


不难明白,想跟人要钱时的科普,和钱已经到手后的汇报,态度通常会有不同( 一笑 )。补充一句,很多企业和招股说明书同时推出的,还会有一份「招股说明书附录」,信息量也不小,别漏过了。

30 )一般而言,新手先从贵州茅台的财报看起,是个不会错的决定。之所以推荐它,倒不是因为老唐持有茅台,而是基于五个理由:1 ,这个企业的主要业务单一,就是产酒卖酒( 去年加上财务公司业务,但很小,小到可以忽略 ),好理解:2 ,这个企业年销售量与四五年前的生产量有关系,阅读进程中产销相互印证,可以挖掘出很多表上没有的东西:3 ,这企业先收钱后发货,几乎不会有啥死账坏账,存货也无需计提降价损失,报表相对简单:4 ,市场研究的对照多,自己看不懂的时候,很容易搜索到相关资料:5 ,更关键的是,在A股做投资,你绕不开茅台。


茅台这样的印钞机,至少可以作为其它企业的参照物。这样,从阅读茅台财报入手,时间铁定不会是浪费 。

不管多么头大,尝试着读完一家企业十年之上的财报,你今天觉得费劲儿的疑惑,大部分都不再是问题了。


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